El high yield ignora las subidas de tipos

El mercado de la renta fija y del high yield en particular siempre está pendiente de la dinámica que adopten los bancos centrales. Una dinámica que afecta en mayor medida a los bonos de investment grade, pero que al final genera preguntas a los inversores sobre si afecta a este tipo de estrategias. En este sentido, mientras que un ciclo de subidas de tipos de interés en Estados Unidos podría afectar a otras áreas del universo de renta fija, el mercado high yield básicamente «ignora las subidas del precio del dinero a no ser que estas sean repentinas y pronunciadas (lo cual daría pie a una recesión, y por consiguiente a un aumento de los incumplimientos)», según expone Ulrich Gerhard, gestor de Insight, parte de BNY Mellon. Hasta la fecha no ha existido correlación alguna, analiza.

Por su parte, los bonos corporativos con grado de inversión tienen mayor potencial de verse afectados por la duración, e históricamente han mostrado una mayor correlación con los tipos de interés. Otro factor a tener en cuenta es «el apalancamiento, que en el segmento high yield se ha mantenido en una trayectoria descendente desde finales de 2015». Y es que en términos generales, las compañías con grado de inversión han venido elevando su apalancamiento «con objeto de financiar adquisiciones o crecer para satisfacer a sus accionistas». Sin embargo, Chris Iggo, director de inversiones y responsable de renta fija de AXA IM, destaca que las altas rentabilidades de los bonos se enfrentan aún a «algunos obstáculos». Por un lado, la «normalización oportunista», puesto que la fuerza del ciclo y el fin de la austeridad siguen siendo válidas. Los bancos centrales tensionan sólo si hay inflación y el riesgo es que le ciclo todavía no esté «lo suficientemente fuerte como para permitir la dinámica macro (aumento de la demanda agregada) para aplastar las fuerzas micro (el turno de las curvas de oferta como resultado de la tecnología)». Iggo señala que el ése es el riesgo y eso lleva a que los tipos «se mantienen bajos y los mercados financieros sigan siendo alimentados por el dinero barato». Así pues, hay que esperar al avance y a las medidas que se tomen en cuanto a este tipo de obstáculos que pueden torpedear el rendimiento en el mercado de la renta fija y en los bonos high yield en especial.

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