El mercado de valores de Estados Unidos sigue registrando nuevos máximos, mientras que la volatilidad observada ha caído a nuevos mínimos, lo cual altera el entorno de la renta fija. El Dow Jones subió un 4,8% en los últimos tres días de noviembre, elevándose por encima de los 24.000 puntos y plasmando una revalorización del 23% hasta ahora. El segundo mayor mercado bullish de la historia. Dado que el índice de rendimiento total de los bonos high yield de Estados Unidos alcanzaron su punto máximo el 24 de octubre, el Dow Jones aumentó un 3,5%, mientras que el índice de high yield se movió a la baja un 3,5%. Esto puede ser solo un tecnicismo a corto plazo, pero según Chris Iggo, responsable de renta fija de AXA IM, llega un momento en que los mercados de bonos «ofrecen muy poco en el plano alcista, mientras que los inversores creen que las acciones pueden seguir subiendo». En cualquier caso, la volatilidad es muy baja porque los mercados han mostrado «muy poca acción de precio correctivo recientemente». La volatilidad de los retornos es muy cíclica y tiende a «correlacionarse bastante entre los mercados de activos». Los mercados alcistas previos se asociaron con disminuciones de activos cruzados en la volatilidad y las observaciones más recientes de la volatilidad continua de un año del rendimiento total para el mercado de crédito de grado de inversión estadounidense y el S&P están por debajo de los mínimos alcanzados en 2006. La volatilidad de la rentabilidad de los índices de bonos gobierno están por encima de los mínimos anteriores pero no por mucho y están cayendo. Así pues, dado que los mercados parecen no verse afectados por la perspectiva de otro aumento de los tipos de interés en Estados Unidos, este mes y el impulso de aplanamiento de la curva es la mayor tendencia en los mercados de renta fija, «podríamos ver la volatilidad de los retornos de bonos alcanzar mínimos cíclicos en las próximas semanas», señalan desde AXA IM. Iggo sositene que lo que baja no necesariamente vuelve a subir, pero estos son tiempos «inusuales en que los retornos de las acciones son altos y la volatilidad es baja». De hecho, el retorno a un año del S&P 500 dividido por la volatilidad de 1 año de los retornos diarios está en un nivel extremadamente alto. Por tanto, los mercados de bonos casi se han quedado sin la capacidad de proporcionar «retornos positivos ajustados al riesgo mientras que los mercados de acciones están entregando sus mejores retornos ajustados al riesgo». La divergencia entre los rendimientos ajustados por riesgo de las acciones y los bonos del Tesoro generalmente se invierte en los extremos y parece que si va a haber un cambio en la dinámica, «provendría del mercado de acciones».
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