“A mediados de 2016, el discurso de la Bolsa pasó de presiones deflacionistas al crecimiento e inflación, un cambio en el “hilo musical” que se vio acelerado por la elección de Donald Trump, lo que alteró profundamente el sentimiento y provocó una huida casi indiscriminada de los valores de calidad, los denominados “cuasibonos”, en dirección a los valores cíclicos sensibles a la economía”. Para Daniel Roberts, gestor de Fidelity, esta ‘rotación indiscriminada’ ha complicado el mercaod, pero también ha abierto oportunidades para encontrar valor en ese proceso. A su juicio, “dado que el ciclo está en su fase de madurez y los beneficios en niveles elevados, no estamos ante una apuesta por la recuperación de los beneficios. Hay casos de acciones que se han vendido con fuerza sin que haya habido noticias negativas en el plano fundamental». Del mismo modo, «los valores cíclicos han visto revisadas al alza sus valoraciones de forma indiscriminada, lo cual en algunos casos puede tener difícil justificación, dado que estamos en los últimos compases del ciclo». Este entorno puede dejar oportunidades a los stock pickers, que también observan buen momento de entrada en ciertas compañías castigadas por la volatilidad que procesos como el Brexit o las elecciones en distintos países europeos y el temor al auge del populismo han creado en el mercado. Desde NN IP explican que “con toda probabilidad, el proceso de Brexit será ocasión de nuevos flash informativos en el frente político que podrían erosionar la confianza de los inversores, quienes encuentran difícil ignorar tales noticias”. Pero tienen claro que la macro apoya más a Europa que a EEUU. Asignación de activos La firma, tras las elecciones holandesas que han dejado la percepción de un menor riesgo político, ha elevado su asignación a renta variable de la Zona Euro. “Otras razones han sido la firme dinámica de beneficios empresariales, la sólida coyuntura macroeconómica, las elevadas primas de riesgo implícitas en las acciones y la demanda reprimida de los inversores institucionales”, que pueden empezar a volver al mercado tras meses fuera por ese riesgo electoral. “Preferimos activos sensibles al crecimiento como acciones, valores de deuda de empresas, sector inmobiliario y materias primas”, indican. Del mismo modo, y en términos de política monetaria, también apuestan por mercados emergentes. Frente a la posición negativa que mantenían desde hace unos meses, ahora explican que el riesgo de un endurecimiento abrupto de las condiciones financieras en estas regiones ante una posible apreciación del dólar y una política monetaria de la Fed más restrictiva, ha disminuido. “La retórica proteccionista de Donald Trump también se ha quedado por ahora en palabras, y la robustez de los datos macroeconómicos junto a la constatación de que China gestionará su economía son otros factores que sostienen a los mercados emergentes”, indican. Del mismo modo, consideran que el alza de tipos en EEUU también revalida el posicionamiento de sobreponderar los valores cíclicos frente a los defensivos Sectores… siendo selectivos Para los expertos de Andbank, uno de los sectores más atractivo en el momento actual es el industrial, sobre todo tras conocer los últimos datos de PMI europeo que han superado incluso el dato estadounidense situándose en 56. “Aprovechando los últimos datos de PMI en Europa, se pone de manifiesto una vez más la fortaleza del ciclo que se inció el pasado verano. Esta mejora tiene un espejo muy evidente en el sector industrial”, indican, recordando que la valoración del mismo es elevada con beneficios vencidos, pero que la expectativa es elevada en términos de expectativas. “Es probable que el consenso se quede corto y las ventas crezcan más, con unos márgenes que si apuntan a niveles máximos”, explican. Su principal apuesta en este segmento es la austriaca Andritz. Desde el departamento de análisis de Bankinter añaden que, de cara a los próximos meses, los inversores también deben ser selectivos a la hora de mirar los distintos sectores de la economía española. Construccióm, inmobiliario, turismo y hotelero se beneficiarán, a su juicio, de la evolución macro del país. Pero hay que saber distinguir el grano de la paja. Meliá y eDreams aparecen entre sus favoritas. Sin embargo, aconsejan ser más prudentes en aerolíneas, que, pese a los bajos precios del crudo, se enfrentan a retos como la incertidumbre sobre el “Trump-trade”, el temor a nuevos atentados y “el proceso de concentración del Sector para ajustar el exceso de capacidad y combatir la guerra de precios”. IAG es la excepción positiva dentro de su lista. Respecto al inmobiliario, consideran que la tendencia de subida de precios en oficinas y centros comerciales Premium se mantendrá. Pero reducen su recomendación “debido a que la expectativa de unos tipos de interés superiores limita el potencial alcista de estas compañías frente a otros sectores más vinculados al ciclo”. Merlin Properties sigue siendo su favorita. 
Más positivos se muestran con la banca, donde consideran que salvo excepciones, las ratios de solvencia se sitúan en niveles satisfactorios y superiores a los exigidos. “ Los bancos cotizan con múltiplos de valoración históricamente bajos (P/VC<1x) y especialmente atractivos en relación al conjunto del mercado. Nuestros favoritos son BNP, SocGen, Santander, Caixabank, Bankia, ABN y Deutsche Bank”, indican. ¿Qué pasa con el Brexit? Según la última Encuesta de Analistas de Fidelity, las empresas ya están tomando posiciones de cara a la salida del Reino Unido de la UE y ajustando sus planes estratégicos de inversión. La mayoría de los analistas que cubren Europa y el 40% de los analistas que se centran en Japón señalan que el Brexit tendrá un efecto moderadamente negativo en sus empresas y afectará especialmente a la industria, la energía, el consumo discrecional, los servicios financieros y las TI.
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