El VIX y la ausencia de miedo preocupante

El índice VIX, acuñado como el índice de miedo, está demostrando actualmente una completa ausencia de miedo con niveles históricamente bajos, a excepción de un pico ocasional. Según datos de ETF Securities, el nivel medio para este año del VIX es del 5%, su nivel más bajo desde 1991. Por otra parte, el mínimo de 9,75 este año fue el quinto más bajo de la historia, nivel alcanzado por última vez a finales de 1993. «En el contexto actual de los asuntos mundiales y la inestabilidad política, creemos que esto demuestra un preocupante nivel de complacencia entre los inversores» apuntan.

  El pico del 17 de mayo es un buen ejemplo. El VIX subió un 46% de 10,6 a 15,6 durante la noche a raíz de las revelaciones de que Donald Trump pidió al ex director del FBI, James Comey, que dejara de lado la investigación del FBI sobre la participación de Rusia en las elecciones presidenciales de Estados Unidos. ¿Se subestima el riesgo? Desde una perspectiva superficial, el índice VIX bajo sugiere que la percepción de los inversores de la volatilidad futura es optimista, pero desde ETF Securities consideran que se está subestimando el riesgo. «Nuestro modelo sugiere que el VIX debería estar más cerca de 15, no su nivel actual de 10.6. Por lo tanto, nuestro modelo indica que la percepción del mercado de riesgo debe ser mucho mayor. Perversamente, creemos que esta disparidad ha sido en parte debido a eventos macro inestables. Un amplio aumento en el S&P500 está enmascarando una correlación inusualmente baja entre los sectores del mercado y las acciones individuales»  añaden. Desde el 2013 se ha producido una tendencia preocupante, subrayan desde ETF Securities, entre un grupo de inversores que están poniendo en corto el VIX. «El nivel moderado del VIX ha sido impulsado probablemente por los inversionistas, en la caza para el rendimiento, motivado por años de política monetaria floja. La estructura de plazo escarpado da a estos inversores que son cortos el VIX un rendimiento» explican. Según la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), los inversionistas mantienen posiciones cortas récord – más de 3 veces la desviación estándar de su rango histórico respecto a las posiciones largas – lo que sugiere que el cortocircuito VIX es un comercio cada vez más concurrido. ¿Cuánto tiempo puede durar el VIX bajo? El cortocircuito del VIX será cada vez menos atractivo cada vez que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) aumente las tasas de interés. Por lo tanto, el rendimiento corto de VIX se verá cada vez menos atractivo, ya que los rendimientos de otros activos aumentan con el aumento de las tasas de interés. Por el contrario, un movimiento inesperado agudo en las acciones o un acontecimiento político significativo también podría precipitar un desenrollado en posicionamiento VIX corto. En el otro lado de este comercio están los inversionistas que ven mínimos récord en el VIX como una oportunidad para comprar posiciones largas, temiendo que la volatilidad puede aumentar. Como se ilustra en las acciones pendientes de una selección de ETFs, las acciones cortas VIX ETF han estado cayendo recientemente, mientras que las acciones de largo VIX ETF han aumentado considerablemente. Esta tendencia surgió poco después de la primera subida de la tasa FED en diciembre de 2015.

  En resumen, desde ETF Securities consideran que los inversores se están volviendo demasiado complacientes; las valoraciones son altas en un momento en que es probable que los márgenes se extiendan más, mientras que muchos prometieron que los recortes de impuestos corporativos podrían no llegar a buen término este año. Además, desde ETF Securities creen que el VIX está acallando a algunos inversionistas en una falsa sensación de seguridad al mantener acciones. Estos factores dejan a los mercados de renta variable vulnerables a una liquidación en caso de que aumenten los tipos de interés y la falta de claridad de la administración política estadounidense

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