Trump salió elegido en un momento en el que los mercados de renta variable internacionales estaban comenzando a sentir los efectos positivos de los estímulos aplicados por las autoridades chinas a comienzos de 2016 para reactivar una economía frenada por la campaña anticorrupción. Estas medidas de estímulo ayudaron a sostener el crecimiento, tanto en China como en el resto del mundo, y calmaron el temor a que una desaceleración en China pudiera lastrar el PIB mundial, de ahí que hayan sido un valioso aliado para Trump. 
Dado que EEUU tiene un impuesto de sociedades relativamente alto del 35%, muchas empresas estadounidenses optan por no repatriar los beneficios que consiguen con sus actividades en el extranjero. Se calcula que las 500 mayores empresas estadounidenses mantienen en el extranjero entre 2,1 y 2,5 billones de dólares para evitar lo que consideran un tipo impositivo excesivo. La repatriación de esta tesorería aparcada en el extranjero tiene efectos positivos que han sido reconocidos por todos los partidos políticos y que podrían facilitar su aprobación. Unas «vacaciones fiscales» para las empresas, que abran una ventana temporal de repatriación durante la cual los beneficios en el extranjero solo tributen a un tipo del 10%, podrían hacer que regresara una gran cantidad de dinero a EEUU que podría emplearse para invertir o cerrar operaciones corporativas. En nuestra opinión, esta medida debería ser viable, ya que no requeriría recortes presupuestarios en otras áreas para cambiar la ley y, por tanto, sería una situación favorable para las políticas del «EEUU primero» de Trump. Otras reformas tributarias, como la rebaja del tipo del impuesto de sociedades hasta el 20%, probablemente planteen muchas más dificultades. Estas rebajas de impuestos habría que compensarlas con difíciles recortes del gasto en otras áreas y, dado que la deuda del país asciende ya a 19 billones de dólares, esas reformas podrían suscitar escaso interés. En este sentido, existe una corriente entre los diferentes partidos para contener el elevado nivel de endeudamiento de EEUU, en lugar de incrementarlo. Inversión en infraestructuras El tiempo es el mayor enemigo de Trump a este respecto. Se suele tardar un mínimo de cinco años en poner en marcha los grandes proyectos de infraestructuras, como autopistas, sistemas de transporte, puentes y aeropuertos. Trump podría realizar anuncios en esta área, pero los efectos beneficiosos para la economía estadounidense probablemente solo se sientan después de que Trump haya concluido su primer (y posiblemente último) mandato. Desregulación En cuanto a la eliminación de la burocracia, muchas normas y reglamentos que rigen el sector empresarial emanan de organismos de control donde Trump puede nombrar directamente a los máximos responsables. El problema es que su administración ha tardado más que la mayoría en realizar estos nombramientos. En el plano legislativo, Trump ha cosechado pequeños éxitos en sus primeros 100 días: ha conseguido aprobar una ley sobre privacidad en Internet que permitirá a algunas empresas vender información sobre los hábitos de los consumidores en Internet a otras empresas que posteriormente podrán ofrecerles productos y servicios. A diferencia de lo ocurrido con la ley sanitaria, Trump debería encontrarse con un Congreso de mayoría republicana dispuesto a suavizar las obligaciones legales de las empresas estadounidenses, especialmente en el sector financiero. Manos a la obra Durante sus primeros 100 días de gobierno, Trump ha conseguido modestos logros, pero le queda mucho trabajo por hacer para satisfacer las expectativas. Aunque comenzó su presidencia beneficiándose de varias fuerzas favorables (los estímulos chinos, la revalorización del petróleo), ahora se enfrenta al formidable obstáculo que le plantea la Reserva Federal. El banco central estadounidense parece decidido a continuar con su política de subidas de los tipos de interés hasta aproximarlos a un tipo neutral en 2017, en un contexto de inquietud por las crecientes tensiones en el mercado laboral y las subidas de los precios de los activos. Unos tipos de interés más altos implican que el consumidor medio estadounidense verá incrementado el porcentaje de su renta destinado al pago de la deuda, lo que deja menos dinero para gastos discrecionales. Como gestor de renta variable mundial, me preocuparía una desaceleración de la economía estadounidense, ya que desembocaría casi irremediablemente en una caída de la demanda estadounidense de bienes y servicios internacionales. El calendario político es el segundo obstáculo potencial. A Trump solo le quedan 18 meses para poner en marcha sus reformas clave en materia de impuestos y regulación antes de que las elecciones legislativas de noviembre de 2018 configuren un nuevo Congreso que podría ser más hostil a las políticas del presidente. Aunque este plazo podría resultar amenazador, Trump ha demostrado su capacidad para adaptarse rápidamente a las situaciones y pedir consejo para conseguir sus objetivos. Sus primeros 100 días de gobierno, aunque no han sido un éxito rotundo, han demostrado que un enfoque poco convencional no siempre es una barrera para desarrollar políticas y su flexibilidad a la hora de lidiar con los problemas podría terminar siendo un punto a su favor. En pocas palabras… Las eufóricas expectativas de los inversores se han moderado inevitablemente, como lo hacen siempre después del día de la toma de posesión. Los precios de los activos, y en especial los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU, reflejan ahora cierto grado de escepticismo, sobre todo en relación con la reforma tributaria, agravado por las dudas sobre el efecto económico de las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal. Así pues, para Trump el trabajo duro comienza ahora y necesita escoger sus batallas cuidadosamente. Un comienzo sensato sería desligar la repatriación de la tesorería aparcada en el extranjero de otras reformas tributarias y avanzar en esta dirección. Actualmente, la opinión de consenso es que la tarea es compleja. Una cosa que han demostrado los primeros 100 días de gobierno de Trump es que los controles legislativos de la constitución estadounidense —los famosos checks and balances— funcionan y que el presidente necesita aprender a accionar los resortes políticos para conseguir sus fines en un contexto político polarizado.
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